华尔街老手们在当前美股价格走势中嗅到了2000年互联网泡沫时期的气息 。高盛合伙人Rich Privorotsky在其客户报告中指出 ，尽管当前美股市场走势与2000年有相似之处，但他认为这一轮行情背后的盈利基本面更为扎实 。Privorotsky认为 ，在泡沫形成阶段 ，预测顶部是徒劳的，投资者应顺势而为 ，拥抱这一过程。
目前 ，美股市场正处于Privorotsky所描述的“上行狂热 ”状态，看涨期权偏斜急剧走高，商品交易顾问(CTA)策略已全面转为净多头 ，波动率控制策略仍在机械式地提供买盘支撑 。推动这一切的核心叙事 ，是以科技 、半导体和存储芯片为代表的AI算力主线 。韩国SK海力士单日涨幅再度达到12%，成为市场情绪的最直观注脚。
市场隐忧与风险因素尽管市场情绪亢奋 ，但Privorotsky指出 ，消费端已出现隐忧，市场广度基本回落至近期低点 。同时 ，伊朗局势悬而未决 、全球通胀压力重燃、英国经济衰退概率在博彩市场已超过50%——这些风险并未消散 ，只是暂时被AI叙事的光芒所遮蔽 。
半导体狂热与“2000年的回响 ”驱动本轮行情的核心，是市场对AI算力需求的近乎无限的想象空间。Privorotsky表示 ，他对AI代理化进程带动长期算力需求的大方向并无异议 ，但他更关注的问题是：算力最终将落在哪里，以及边际算力成本将如何演变。
他指出 ，开源模型已在基础编程等任务上快速抢占市场份额 ，成本敏感型用户正呈现出明显的降本趋势，而较小的模型已能在本地CPU上流畅运行以处理低价值任务 。如果模型压缩技术持续进步，半导体行业真正需要回答的问题 ，将不再是算力需求能否增长 ，而是有多少需求会向更廉价的分布式算力迁移——届时供给或许真的能够追上需求 。
尽管如此，在泡沫尚未刺破之前 ，市场的逻辑自有其惯性。Privorotsky坦言 ，作为一个惯于逆向思考的怀疑论者，他无法不去想象可能出错的地方 ，但他也承认 ，在当前的市场结构下，与趋势对抗的代价极为高昂 。
通胀与宏观：被忽视的暗流与半导体的喧嚣形成对比的 ，是宏观层面悄然积聚的压力 。中国最新公布的CPI与PPI数据双双高于预期 ，Privorotsky将其视为本周美国CPI数据的"不舒适前奏"。他指出，中国的通缩冲击正在消退 ，重心已转向再通胀 ，叠加全球补库存周期与产品市场的供给冲击，通胀压力正在多个维度同步升温——而全球财政赤字几乎未见任何收敛迹象，这一组合对固定收益资产构成明显压力 。
伊朗方面 ，伊朗对美国和平提案的回应被特朗普定性为"不可接受" ，油价隔夜上涨约4% 。但Privorotsky认为，双方目前均相信自己占据上风 ，真正的再度升级意愿有限 ，局势更可能继续在僵局中漂移。他的结语带着一丝黑色幽默："让我们希望存储芯片价格继续上涨……因为能源局势距离真正解决，感觉还很遥远 。"
